Queridos lectores, hace tiempo que venimos dándole vueltas a esta pregunta, desde diferentes ángulos, para los que enganchan este hilo recién ahora y quieran hacer una lectura previa, pueden re direccionarse a mis dos notas anteriores, del 3 de noviembre y del 28 de diciembre: las pueden encontrar aquí y aquí.

Para arrancar la columna de hoy quiero compartirles un fragmento muy interesante de la última disertación del Sr. Ministro de la Nación Dr. Martín Guzmán, esta vez en la Universidad Nacional de Entre Ríos, "tranquilizando la economía". ¿Qué pasa cuando nos quedamos sin dólares?

"Primero, empiezan a caer las reservas. Cuando eso se acaba, salta el tipo de cambio." Está dinámica es la que explicamos en las dos entradas pasadas. Quedarnos sin dólares, quiere decir que la demanda de moneda extranjera (ahorristas e importadores), es mayor que la oferta (exportadores e inversionistas). Ergo, si la demanda es superior a la oferta, el precio del dólar tiende a subir. Y las reservas empiezan a bajar, por varios motivos, pero principalmente porque el Banco Central empieza a "sacrificar divisas" para sostener el tipo de cambio con intervenciones en el mercado cambiario. Para entender en profundidad cuales otros mecanismos utiliza el Banco Central, te invito a leer las entradas pasadas. Si la presión sobre el dólar es tal que, no hay nivel de reservas que aguante, la única salida es el salto en el tipo de cambio.

Mis comentarios: Lo que quiere decir el Sr. Ministro, a mi entender, es que para evitar una devaluación en el año electoral (lo cuál sería realmente desastroso para el Gobierno), es que necesitan acumular reservas. La recuperación del nivel de actividad, va a implicar necesariamente un crecimiento de las importaciones. Y si bien hay un boom del precio de las commoditties que favorecen el clima exportador, la pregunta es ¿Alcanzaran los dólares para financiar la recuperación? Otra cosa que sabe muy bien el Sr. Ministro, es que parte de la habitual "maquinita" de pesos que emitan al aproximarse las elecciones, va a ir a parar al dólar, sumando aún más presión. Por eso la desesperación de estos últimos meses por aprovechar este veranito cambiario para comprar la mayor cantidad de divisas posible. ¿Alcanzarán para todo el año? Seguramente el cepo continúe, hasta pasadas las elecciones y más.

"Segundo, el salto del tipo de cambio genera un incremento en los precios de la economía. Y en consecuencia, una caída del salario real." Devaluar es antipopular, por varios motivos, encarece el ahorro, las importaciones y por ende los insumos para la Industria (que es la principal fuente de empleo), al menos se percibe este fenómeno en el cortísimo plazo.

Mis comentarios: Soy de los que creen que los Gobiernos no devalúan porque se les canta devaluar, y encima, asumiendo todos los costos políticos que eso implica. Cómo explicábamos antes, se necesitan dólares para comprar insumos para la industria y CRECER. La corrección del tipo de cambio, la mayoría de las veces no deseada, busca incentivar las exportaciones para generar esa entrada de divisas que financien la producción a largo plazo. Una corrección en el cortísimo plazo, para generar condiciones de crecimiento en futuro. Y si la corrección no es por tipo de cambio, deberíamos ver incentivos impositivos, o mejoras en la productividad. ¿Bajaran las retenciones? ¿O irán por un esquema más duro de intervenciones?

"Tercero, la caída del salario real impacta sobre la demanda agregada." Si se contraen los ingresos, cae el nivel de actividad, aumenta eldesempleo y aumenta la pobreza. Esto se extiende, hasta el punto que las importaciones caen lo suficiente, como para "dar vuelta la balanza" y elmercado de cambios vuelve a descomprimirse.

Mis comentarios: El punto de partida de la Argentina ya implica una demanda comprimida, niveles históricamente altos de desempleo y pobreza por arriba del 40%. Entonces, la conclusión a la cual se puede arribar, es que un nuevo salto del tipo de cambio podría ser un golpe de knock out. Ahora,¿cuál es la alternativa? la alternativa sería una inyección directa de divisas, cosa que solo puede suceder si se dan las condiciones deconfianza para garantizar el regreso a los mercados, la entrada de inversiones y/o un nuevo boom de exportaciones. Los dos primeros escenarios, improbables, al menos hasta que la Argentina no resuelva sus problemas de insolvencia. Un inminente acuerdo de reestructuración con el FMI sería el primer paso. El último, dependerá de factores externos (precios de los commoditties) e internos (cambios estructurales, retenciones, etc.).

Por Juan Pablo Filippini

Máster en Economía Universidad Torcuato Ditella, Analista Bancario